Начиная с прошлого понедельника, новости с казахстанского валютного рынка чем дальше, тем больше напоминали сводки с фронта. Что ни новый торговый день, то очередное отступление национальной валюты под натиском американского доллара, сообщает КазТАГ.

Причем, судя по объемам валютных торгов на Казахстанской фондовой бирже и курсовой динамике, стремительное завоевание долларом одной позиции за другой не в силах уже остановить даже главный бастион тенге — Национальный банк. Возобновив валютные интервенции, он не смог предотвратить очередного обвала обменного курса.

И, похоже, регулятор к этому не очень-то и стремится, о чем он открыто и признался в своем сообщении от 15 декабря: «Национальный банк участвует на внутреннем валютном рынке в целях сглаживания кратковременных колебаний курса тенге, но при этом не препятствует действию фундаментальных факторов, определяющих соотношение спроса и предложения».

Понятно, что главный банк страны пытается сохранить свои заметно «похудевшие» за последние несколько лет золотовалютные резервы (ЗВР). Логика действий регулятора не является тайной: скорее всего, новое руководство монетарного ведомства считает, причем не без оснований, что активная поддержка тенге валютными интервенциями лишь временно сможет сдержать девальвацию, которая произойдет в любом случае после исчерпания ЗВР.

Из двух зол — меньшее

Другими словами, вероятно, что регулятор выбрал из двух зол меньшее. Не откладывая дело в долгий ящик, он позволил нацвалюте девальвировать несколько раз за последние два месяца под воздействием фундаментальных факторов — снижения нефтяных цен, ослабления российского рубля и юаня. Сделал он это вместо того, чтобы тратить свои резервы на удержание нацвалюты от дальнейшего обвала, рискуя тем самым остаться и без ЗВР и, в конечном счете, оказаться не способным предотвратить очередной девальвационный прыжок тенге.

В результате, как отмечают в информационно-аналитическом центре ForexClub в Украине, нацвалюта с начала года по 16 декабря «похудела» на 85,2% к доллару, оказавшись за это время первой по темпам ослабления по сравнению с валютами других стран СНГ. Причем за последние 2 года тенге девальвировал на 119,3%, что на 2,9% больше ослабления за этот период российского рубля и на 74,1% меньше, чем обвал нацвалюты находящейся в глубоком экономическом и политическом кризисе Украины.

Тем самым тенге за последние 2 года оказался по темпам девальвации на втором месте среди валют стран постсоветсткого пространства. При этом, по нашим оценкам, накопленная девальвация только с 19 августа по 19 декабря этого года составила уже почти 83%. И не исключено, что это еще далеко не предел.

На этом фоне все более актуальным становится вопрос, где находится тот рубеж, на котором наступление американской валюты прекратится и может смениться укреплением тенге? Наверное, не погрешим против истины, если скажем, что точного и однозначного ответа на него не даст ни один аналитик.

В этом смысле весьма показательным оказался вопрос вице-президента Казахстанской фондовой биржи Андрея Цалюка, прозвучавший на прошедшей еще в октябре ежегодной конференции международного рейтингового агентства Standard & Poor’s Financial Services. Сформулирован он был очень просто, а суть его была примерно такой: есть ли предел девальвации, и если да, то какой?

Что определит курс тенге?

Интересно, что ни один из экспертов как S&P, так и представителей казахстанского финансового сектора не смог дать ответа на него. Лишь ведущий кредитный аналитик S&P Анет Эсс не без иронии и под общий смех зала назвала только одну цифру – Т1 тыс.

Однако после того, как курс доллара перевалил далеко за отметку T300, становится не до шуток. Так есть ли дно у девальвации тенге и если да, то на каком уровне обменного курса? Ответить на этот вопрос без известных допущений и оговорок однозначно невозможно. Можно лишь обозначить причины, которые будут определять степень падения нацвалюты.

Поскольку казахстанская экономика тотально зависима от импорта торгуемых товаров и экспорта сырья, то в первую очередь дно девальвации тенге определяется динамикой нефтяных и других сырьевых цен. В то же время хозяйственное благополучие Казахстана сильно зависит от экономической ситуации у своих крупных внешнеторговых партнеров — России и Китая.

А она, как известно, остается тяжелой, что оказывает дополнительное давление на их валюты и на тенге. Более того, дочерние структуры ФНБ «Самрук-Казына» за прошлые годы накопили огромный внешний долг, причем он номинирован в инвалюте. Его постепенная выплата также будет толкать курс доллара к тенге вверх.

Именно эти 3 фундаментальных фактора и главным образом первый из них будут определять дно девальвации или, напротив, перспективы укрепления нацвалюты. Если они продолжат усиливаться в отрицательную сторону, то у курса доллара есть все шансы перевалить далеко за отметку Т350 за $1, причем уже до конца этого года.

Всему виной структурный кризис

Конечно, право Нацбанка вмешиваться в ситуацию на валютном рынке своими интервенциями никто не отменял, однако в ухудшающихся внешних и внутренних экономических условиях они могут лишь временно приостановить ослабление нацвалюты ценой траты золотовалютных резервов. Но это нисколько не дает гарантии того, что девальвацию в случае дальнейшего падения нефтяных цен получится предотвратить.

Впрочем, главная и принципиальная проблема национальной валюты и казахстанской экономики, из которой проистекают все остальные, заключается в ее структурном кризисе – деградации обрабатывающей промышленности и аграрного сектора, который только нарастал с момента распада СССР и все больше усиливался в 2000-х годах.

Да, его можно было не замечать и маскировать при ценовом буме на глобальном нефтяном рынке и при мощном притоке инвалюты в банковский сектор и в нацкомпании до 2007 года в виде внешних займов. Однако после начала финансового кризиса в 2007-2008-м и по сегодняшний день структурный кризис экономики Казахстана все больше дает о себе знать, что внешне и наиболее наглядно выражается в динамике курса нацвалюты.

Стоит ли говорить, что объективно происходящее в казахстанской хозяйственной системе, финансовом секторе и на валютном рынке наглядно показывает лучше, чем все отечественные и зарубежные эксперты, реальную цену проводившимся казахстанскими чиновниками последние четверть века экономическим реформам в стране…

А ведь без преодоления структурного кризиса нынешняя тяжелая ситуация неизбежно повторится в будущем. Но чтобы это предотвратить, необходимо кардинально менять весь экономический курс. Но для этого нужна политическая воля, которая к переменам, к сожалению, сейчас пока не готова. Причем предсказать, появится ли она и когда, еще трудней, чем, например, цены на нефть или тот же обменный курс тенге.

Сергей Зелепухин

---